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调研前言：局外人走遍大江南北，一方面，把上市公司真实的一面呈现给大家；另一方面，也是一个寻找筛选优质公司的过程。这不，小编在走访云南上市公司的时候，就偶遇一只有潜力的公司——沃森生物。公司招牌
松散且无序公司由三个部分组成：总部，位于云南省省会昆明市；生产厂区，设置在云南省玉溪市——那里的土地成本和工人工资更低一些；而研发，则放在上海市，作为中国的经济中心，那里汇集着信息、资金和人才，能够紧跟行业的研发前沿。小编这次去的，是昆明市区的公司总部。
总部位于昆明一个很不知名的写字楼，地理位置也比较偏僻。所谓“山不在高，有仙则名；水不在深，有龙则灵”。不论公司身居何处，优质就好。经过一番周折，小编最终看到了公司的真容。
空荡荡的前台
然而，小编进入公司之后，感觉到里面有点特别，整个办公空间很空荡，没有什么人气，甚至，连办公设施也非常单一，除了桌子就是椅子，办公氛围不是很浓厚。
资料显示董事长李云春是研发出身，研发人员常常重研发轻管理嘛，所谓不拘小节。姑且不论研发，在管理方面，公司给人的第一印象确实是松散且毫无秩序的。这一点，在股东大会的召开过程中，也得到了充分的体现。
这次股东大会有很多中小股东过来捧场，其中不乏不远千里从上海飞过来的基金公司趁股东大会召开之机对公司进行调研，整个会场非常热闹。当然，这种情况也对公司的会议组织能力提出了要求。从小编观察到的情况看，会场的组织并不是很有序，公司的高管们并没有表达出应有的寒暄。而接待的人员，也并没有表现出应有的职业素养。
不合常理之处，定有潜流暗涌。
左一为李云春董事长
这次股东大会审议的议题是以下四个：
1、审议《关于增补第三届董事会董事的议案》；
2、审议《关于选举魏爱雪女士为第三届监事会非职工代表监事的议案》；
3、审议《关于终止实施部分募集资金投资项目的议案》；
4、审议《关于签署江苏沃森生物技术有限责任公司股权转让协议的议案》
整个会议举行得并不是很顺利，会议刚一开始，工作人员就在统计参加股东大会的股东代表的股东数字上出了差错，以至于董事长和一众股东不得不在现场尴尬的等着。之后，又有类似的数字差错情况，延宕了会议的正常进行。而这些数据，理应是在股东大会召开之前就应该准备好，核对好的，由此可以看出公司的管理是比较散漫与随意的。
至于议案本身，也爆出了冷门。由于公司之前的定向增发，使得云南省的国有资本云南省工业投资控股集团有限责任公司（简称“云南工投”）取得了相对控股权，此次股东大会，云南工投拟派出三个董事入主公司董事会。在当前的同股同权的制度下，这是一个符合法律规定的安排。然而，董事长从对掌控公司经营的角度，动用了否决权，最终，只让一位拟定董事进入董事会。
参会的中小股东很多
小编无法就这个事情做出判断。依照当前的制度，云南工投的做法合法合理。但是，董事长的想法也是可以理解的。毕竟，国际上创新型技术企业公司流行的是同股不同权的AB股制度安排，专业人员的专业素养，肯定比普通人员更能判断出行业的发展方向。也许，问题出在我们国家在上市制度安排上，是否应该紧跟世界的步伐。
会议现场
当然，这是庙堂之高的事情，作为我们中小投资者，就不操这个心了。我们还是来看一下公司的具体情况。
当前国际疫苗市场概括既然沃森生物是做疫苗的，那么，我们首先需要对疫苗的市场有一个大致的了解。小编根据销售额，做了一个全球疫苗销量排行榜（年度）
排名
疫苗
销量（亿美元）
代表公司
1
13价肺炎疫苗
60.40
辉瑞
2
HPV疫苗
21.73
默沙东
3
麻风腮水泡联合疫苗
16.40
默沙东
4
流感疫苗
16.23
赛诺菲
5
五联苗
15.95
赛诺菲
6
犬六联苗
10.46
GSK
7
肝炎疫苗
8.19
GSK
8
带状疱疹疫苗
6.85
默沙东
9
十价肺炎球菌多糖疫苗
6.85
GSK
10
五价口服轮状病毒疫苗
6.52
默沙东
首先说明一下这个表，这个表是小编在网上找的多个数据，相互核实了一下，有些地方有稍许出入，所以不能保证完全精确。但是，大体上不会有差别。
我们可以明显看到：第一、这里没有中国公司；第二、排名第一的13价肺炎疫苗太厉害，一骑绝尘，远超别的疫苗的销量。而且，目前只有辉瑞一家，独家垄断。
对照着这么一个排行榜，沃森生物的故事就出来了。因为，在年，公司将推出两个重磅疫苗，就是排名第一的13价肺炎疫苗，以及排名第二的HPV疫苗。
13价肺炎疫苗的现状关于13价肺炎疫苗和HPV疫苗。小编先跟大家分享一下13价肺炎疫苗，到目前为止，世界上只有一款13价肺炎疫苗，是由美国的辉瑞制药（pfizer）研制出的沛儿13（prevnar13）。它的真容是这样的：
沛儿13的真容
对于男性投资者来说，这个产品可能比较生疏。男人比较熟悉的，应该是这个公司的另一个拳头产品——万艾可（伟哥）。但是，女人们对它则要熟悉得多，很多宝妈是冒着被香港人骂作“蝗虫”的风险，抱着孩子，跨过香江，不为购物，不为旅游，只为注射一针沛儿13疫苗。
我们不得不对辉瑞公司刮目相看，作为全球最大的制药公司，真是男女通吃，老幼通吃，只要是人，就是自己的客户。年的销售收入是亿美元，年基本持平，为亿美元。为公司作出巨大贡献的，就有这个13价肺炎球菌结合疫苗——沛儿13，其销售额在年为42.97亿美元，年达到62亿美金，年略有下滑，也有57.18亿美元。
下面就需要敲黑板了，注意，这个销售量，是除中国大陆地区的以外的全球销量。沛儿13，是在年11月2日获得中国食品药品监督管理总局的批准，可以在中国大陆地区上市。在此之前，中国的新生儿，打的是7价肺炎疫苗。
也就是说，这是一个拥有每年万左右新生儿的空白市场，即便人口出生率在不断下滑，未来两三年，维持在万左右的新生儿出生量应该是没有任何疑问的。考虑到每个接种幼儿，需要接种4剂次。那么，国内市场新生儿这一块的最大市场容量就是万剂次。
这么大的一个市场，难道就拱手让给美帝国主义吗？答案是否定的。在疫苗市场，一步慢，就意味着步步慢。不仅我们党和国家肯定不允许，国内的疫苗企业，也是在奋力直追，力避这样的事情在神州大地肆行。
小编就通过国家食品药品监督管理总局的，了解13价肺炎疫苗国内的市场情况。
先看获批的：在CFDA的上，标识得很清楚，只有辉瑞的疫苗获批。
国内疫苗公司的进展情况，在CFDA的上，只有以下三家：沃森生物，年4月22日，批准临床。
北京科兴中维，年2月5日，批准临床。
兰州生物所，年9月8日，批准临床。
除了这三个公司之外，小编也看到上市公司康泰生物（）公开说其子公司北京民海生物也在从事13价肺炎疫苗的研制和临床工作，但是国家食药总局里面并没有相关的信息。不知道这里面又是什么神仙在打架，既然情况还不清楚，小编也不便多说。
单纯从获批临床的时间上来看，三家并没有太大的时间上的差距。但是，后续的进度如何呢？小编对这四个种子选手的进度列了一个表：
公司
进度
预计上市时间
沃森生物
三期揭盲在即
年中
民海生物
三期临床
年初
北京科兴中维
找不到公开信息
无法预判
兰州生物所
年9月开展二期临床
年之后
可以很明显看出，在国内从事13价疫苗的研制队伍中，沃森生物遥遥领先。年之前，放眼全球，在13价肺炎疫苗领域，除了辉瑞，只有沃森生物。领先同行的2年，就是利润的最丰厚的阶段。
那么，这个市场有多大呢？又能给沃森生物增厚多大的利润呢？
对于这样一个市场最大容量，我们可以有两种假设：
1、按照目前国内第一、第二类疫苗的分类，假如13价肺炎疫苗仍然归类为第二类疫苗，由公民自费并自愿接种。那么，这种最终由公民买单而不是政府集中采购买单的疫苗，单价自然会更加市场化一些。辉瑞获批之后，其沛儿13的中标价就是元每支。国内市场主体要进入这个领域，低价策略也是必不可少的，但也应该稳定在单价元这个节点上。当然，由于是自愿接种，市场渗透率就不会如第一类疫苗那样近乎%。参照Hib等相关疫苗30%左右的市场渗透率，那么，这个模型下的市场总体规模大致为万×30%×元=亿元人民币。2、考虑到国家的飞速发展和公共事业覆盖面的不断提高，如果和欧美主流国家接轨，把肺炎疫苗纳入第一类疫苗，也是很可能在近期发生的事情，这种情况下，市场渗透率能够涵盖几乎%的新生儿，同时也带来采购单价的降低。假如政府集中采购买单，那么，单价可以降低到元每支，这个时候国内的市场规模就可以达到万×元=亿元人民币；做一个更极端的设想，即便单价降低到单价元每支，那么市场容量也可以达到万×元=亿元人民币。
小编以为，即便是纳入第一类疫苗，政府也不可能把价格压得太低。毕竟，留存企业利润，用于进一步研发，支持国内企业发展壮大，也是国家的总体战略。在为人民谋幸福和企业发展方面，政府一定会拿捏其中的平衡的。元的采购单价应该是极限低位。
沃森的公告称，其13价肺炎疫苗的生产车间已经建设完毕，年化产能在0万支以上，我们取最低值0万支。考虑到市场目前处于极度缺口阶段，我们假定其可以实现满产满销。同时，假定沃森的13价肺炎疫苗在年年中上市，来预估其对沃森的利润增厚情况。
年：方案一，作为第二类疫苗，公民买单：营业收入为0万支×0.5×元=30亿元
方案二，作为第一类疫苗，政府买单：营业收入为0万支×0.5×元=20亿元
不同的模型，也代表不同的毛利率。参考公司现有二类疫苗的毛利率：
按照方案一，最低80%的毛利率，可以为公司带来24亿的毛利，对应15.37亿的股本，大致能增厚每股收益1.5元。
按照方案二，对应70%的毛利率，可以为公司带来14亿的毛利，对应15.37亿的股本，大致能够增厚每股收益0.90元。
年以上只是针对年的半年，考虑到年，整体行业并没有太大变化，那么，不同的情况分别可以增厚每股收益3元和1.8元。
主要针对女性的HPV疫苗说完13价肺炎疫苗，再来看HPV疫苗，HPV，汉语：人乳瘤头病毒，这是什么？HPV疫苗又是一个什么？它为什么能在疫苗行业排在销量第二位？小编通过一个表格，来给大家科普一下：
看了这个表格，大家应该一目了然，这个疫苗，预防的是两性生殖方面，特别是女性生殖方面的癌症。这个疫苗被度，在女性朋友里面可以用“火爆”一词来表达。毕竟，在当今这个时代，要说处三五个男朋友，是太正常不过了。至于性伴侣的多少，和HPV的关系，小编也不多说了，直接截图如下：
和AIDS类似，虽然传播途径罗列了很多，但是，实际生活中，还是以性传播为主。考虑到这个越来越开放的时代，小编也只能用“你懂得”，来解释它火爆的原因了。
现在市面上有三种HPV疫苗，分别是二价、四价和九价。不同型号的疫苗，对应的病毒种类不同，
当然，自从智飞生物取得默沙东的四价HPV在大陆地区的独家代理权，并在九月份开始投入市场，小编的朋友圈，就被女性朋友们的四价HPV疫苗的信息刷爆。同时，也意味着，二价HPV受到了冷落。
那么，沃森公司在HPV疫苗方面，有什么优势吗？答案是：有的。
沃森现在在HPV方面，进度最快的，就是二价HPV疫苗。就这个疫苗本身而言，与四价和九价相比，确实没有什么优势。但是，据公司总经理姜润生介绍，公司投产以后，疫苗由盖茨基金会购买，后者购买以后，无偿转赠给世卫组织，由世卫组织分发给世界落后国家。虽然价格会比市面价格低，但是因为供应量能大，同时不需要营销费用，对公司来说，也是一笔非常划算的买卖。
按照公司的公告，二价HPV目前处在三期临床阶段，正常情况下，年可以为盖茨基金会供货。将对增厚公司的每股收益产生积极的影响。
在进行二价HPV临床研究的同时，沃森生物在年11月获得了九价HPV临床研究申请的受理，虽然无法预料项目的进展，但是其对科研节奏，还是有条不紊的。
说不准的“黑天鹅”公司除了13价肺炎疫苗和HPV疫苗之外，还有一些别的产品和项目，比如现在已经投产的23价肺炎球菌多糖疫苗，以及在研的抗肿瘤单抗药物。但是小编总体觉得，这些并没有太多的看点，所以也就没有过多赘述。从这两个疫苗的情况来看，沃森生物在年，是一个可以认真考虑的标的。
但公司最近的“黑天鹅”事件，也是不得不考虑在内的，今年的1月12日，公司突然发布一则业绩预告修正公告，两个月前的业绩预告还是盈利0万，修正后就变成了预计亏损超5亿了，这意味着两个月过去，沃森生物净利润突然“蒸发”超5亿元，公司方面表示主要原因是承担河北大安制药赔付责任所致。
事实上，沃森生物作为国内疫苗行业的新贵，上市后多次进行并购，但屡屡出现问题，从年上海丰茂生物合同诈骗纠纷到年山东实杰到年“非法疫苗案”直接损失超10亿元，再到这次年河北大安对赌失败，导致直接损失5.69亿元。要知道年公司因为上文的两种疫苗，可谓风光无限，但谁又能预料年初就发生这样的“黑天鹅”事件。
所以还是那句老话，“股市有风险，投资需谨慎”，毕竟公司管理的混乱，在会议现场，小编也是看在眼里的。
看完调研报告觉得不过瘾的读者，可以前往局外人或官方APP，查看股东大会完整交流录音及更多上市公司情况。